国内外铁矿石价格强劲上涨的支持因素并不稳固

    世华财讯国际铁矿石价格大幅上涨隐现五大风险，这五大方面因素同时发力，
就会出现铁矿石价格深幅调整局面。

    据东方钢铁在线5月14日报道，近些年来，全球铁矿石价格持续大幅上涨。数
据显示，国际铁矿石基准价格2006年、2007年和2008年涨幅分别为19%、9.5%和65
%。最近市场传言，必和必拓和力拓两大矿业公司将在与中国的铁矿石谈判中赢得
85%的提价。

    与此同时，铁矿石现货行情更是强劲攀升。2008年4月份，印度现货铁矿石到
岸吨价在1,500元人民币左右，比07年初大约上涨1.3倍，其2007年的价格涨幅分别
是澳大利亚的2.1倍，南非的1.3倍。

一、国际市场铁矿石价格连年大幅上涨。

    对于铁矿石价格强劲上涨的原因，目前已有不少论述。归纳起大体有四个方面
：一是国内外经济快速运行和钢铁消费的旺盛增长，引发了铁矿石的巨大需求：二
是美元贬值等通货膨胀因素；三是生产成本显著提高；四是铁矿石生产商的高度垄
断；五是国内钢铁企业分散，竞争激烈。除此之外，还有一个非常重要的因素被人
们所忽视。即国内部分钢铁企业的乘机炒作，客观上也产生了推波助澜作用。

    据测算，2008年3月末，全国30个主要城市、五大品种的钢材平均价格为5,64
2元/吨，同比上涨41.8%，绝对吨价提高了1,662元。如果按照钢铁企业平均出厂价
格低于市场价格200至300元/吨计算，3月末全国钢铁企业的平均出厂价格也提高了
1,300多元/吨，而同期大型钢铁企业所增加的铁矿石费用不超过500元，即使将焦
炭、废钢、动力、物流、环保、工资等全部费用考虑进去，所增加的吨钢成本也不
会超过1,000元。由此可见，国内钢铁企业乘铁矿石涨价之机，又扒了下游行业一
层皮。根据中钢协统计，2008年1至2月全国大中型钢铁企业实现利润225.63亿元，
在07年增长41%的基础上，同比又增长了20.4%。钢铁行业实现利润能够连年大幅度
增长，其中提高价格“功不可没”。

    中国钢铁企业不断提高出厂价格，在生产成本大幅增加的情况下，实现利润不
减反增，也就意味着国际市场铁矿石的涨价因素，能够通畅地向下游行业传导，甚
至还可以获得炒作题材，借此拮取“超级红利”。有观点认为，现阶段铁矿石价格
谈判中，中国钢铁企业不断上涨的出厂价格和大幅增长的实现利润水平，已经成为
全球两大家矿业公司涨价铁矿石的理由之一。因此，国际市场铁矿石价格所以能够
连年急剧上涨，如果追根溯源，国内部分大型钢铁企业连年频繁上调出厂价格（甚
至一月数次提价），缺少自我约束，无疑也是一个重要诱因。

二、铁矿石价格行情有可能出现深幅调整。

    种种迹象表明，由于上述涨价支持因素向相反方向的转化，铁矿石价格行情有
可能面临深幅调整风险。

（一）国内外经济同步减速

    这是铁矿石价格深幅调整的最大风险因素。从2007年下半年开始，美国经济开
始滑坡。次贷危机暴发，其负面效应向全世界的扩散，导致全球经济增长显著减速
。国际货币基金组织的报告据此将2008年世界经济增幅调降至3.7%，并认为2009年
进一步减缓，未来两年全球经济增长低于3%，即进入衰退的几率为25%。

    美国和世界经济减速，直接引发中国出口紧缩，导致经济增速回落。多数观点
判定，2008年中国经济（GDP）增长速度在9.5%至10%之间，比07年水平回落1至2个
百分点。有观点认为2009年中国经济增速还将进一步下滑。

    国内外经济增长的同步放缓，尤其是美国这个最大的最终消费品市场的萎缩，
势必带来中国钢铁产品需求力度减弱，比如2008年1季度中国钢铁产品出口量由上
年的强劲增长转为大幅下降，从而引发中国钢铁产量增长势头回落，也就导致了这
个铁矿石涨价的最大支持因素弱化。据统计，2008年1季度累计，全国粗钢产量同
比仅增长8.6%，增幅比07年同期回落了近14个百分点。如果按照08年前3个月的平
均产量计算，预计全年中国粗钢产量大约为49,976万吨，只比07年增长2%左右。即
使将今后新增产能因素考虑进去，2008年全国粗钢产量增幅也将在10%以内，大大
低于07年增长水平。

    节能减排，淘汰落后中、小钢厂产能，是2008年中国宏观调控的重要任务之一
。如果上述目标能够实现，或者是部分实现，都会进一步减缓中国钢铁增产势头。

    总之，2008年中国钢铁增长水平回落已成定局。预计2009年，甚至今后若干年
内，这种低增长局面都不会改变。受其影响，中国铁矿石的需求增长力度势必减弱
，这对于多年来强劲上涨的铁矿石行情肯定会产生很大抑制。

（二）美元贬值逐步见底

    美国陷入次贷危机后，美联储频繁降息，美元持有者的经济利益受到损害，因
此成为美元贬值的重要因素。由于现阶段越来越大的通货膨胀压力，尤其是抑制消
费的副作用日趋严重，预计美联储降息救市将要告一段落，此轮超过300基点的降
息有可能在近期画上句号。

    受其影响，持续数年之久的美元贬值可能在2008年下半年逐步见底。如果美元
贬值见底开始反弹，一定会推动铁矿石价格相应跌落。

(三)高价格对于消费的抑制作用

    多年来供求关系的“紧平衡”，是全球铁矿石价格不断上涨的重要因素之一。
但是，高物价本身也会对消费产生很大的抑制，促成供求宽松局面出现。比如钢材
强劲上涨后，并由于人民币的快速升值，使得许多家电出口萎缩。据海关统计数据
显示，2008年1季度累计，全国金属加工机床、钢铁紧固件、不锈钢厨具、餐具、
金属工具、缝纫机、微波炉、电扇等耗钢产品出口量都出现了同比下降；电动机、
摩托车、自行车、洗衣机、空调、冰箱等家用电器产品出口量虽然还在增长，但多
数产品出口增幅不超过5%；轴承、集装箱等出口增速较高，但也出现了较大幅度回
落。再如，近些年来钢材等投资品价格的大幅上涨，使得同等投资金额所消费的钢
材量下降。2007年，全国房地产投资增长30.2%，但商品房竣工面积仅增长4.3%，
处于过三年来的最低水平，2008年1季度的情况也相差不多。有关专家认为，产生
这一现象的重要原因，不仅是开发商减缓施工进度，拖延竣工时间，也反映了目前
房地产市场开发成本的提高，同样的资金投入，消耗的建筑材料少了，其中就包括
建筑钢材的消费。

（四）人民币升值速度加快

    随着中国经济实力的不断增强，外汇储备的不断增多和贸易顺差的居高不下，
人民币呈现升值趋势。进入2008年后升值速度明显加快。有关数据显示，自2007年
4季度以来，人民币对美元升值达到5%。其中2008年1季度升值幅度在4%左右，按年
计算超过15%，创下汇改以来的最快速度。

    尽管美元贬值拉高了国际市场铁矿石价格，增加了中国进口成本，但人民币较
大幅度升值，则在另一方面对冲美元贬值的通胀效应，一定程度上减弱铁矿石进口
价格上涨势头。

    尤其需要引起注意的是，虽然现阶段人民币升值速度赶不上美元贬值速度，致
使人民币升值对冲输入性通货膨胀效应未能显现。可是一旦美元贬值见底回升，而
人民币继续其尚未完结的升值周期，届时人民币的升值效应便会充分显现，引发国
内铁矿石价格更大幅度降低。

（五）国际资本操作转向

    总体来看，前期全球流动性过剩、中国需求旺盛因素、美元贬值催生巨量保值
避险需求，是全球范围内投机基金顺势而为，战略做多的三大基础。随着上述条件
的逐步变化，以及价格行情本身已经进入高风险价位，国际资本将会考虑其操作主
方向的调整。当今全球存在三大泡沫，即股市泡沫、楼市泡沫和商品泡沫。前两个
泡沫已经或正在破灭，随之而来的将是商品价格泡沫的破灭。

    实际上，市场中从来就没有只涨不跌的商品。因为目前铁矿石和钢材价格涨的
太高、涨得太快了，已经达到了损害自身需求增长的“盛极”高位。据中钢协分析
，2007年，印度出口到中国的铁矿石价格上涨高达128%，位居所有出口铁矿石国之
首。由于印度矿较巴西和澳大利亚矿品位低、运距近、价格高、涨速快的特点，因
此中钢协认为，出口到中国的印度铁矿石价格虚高充水，这很有道理。

    既然价格构成中包含较多的泡沫成分，那就总有泡沫破灭的一天。随着中国钢
铁产品出口负增长的出现，随着中国钢铁产量增长势头的回落，随着中国对铁矿石
需求力度的减弱，一直被国际资本大肆炒作的“中国需求因素”将不再“耀眼”，
正逐渐减弱。目前国内主要港口铁矿石出现积压，许多地区铁矿石行情回落，均表
明国内市场消化能力有所疲软。

    受其影响，盛极一时的全球铁矿石价格迟早要转向“衰落”，必须做出适度调
整，以适应全球经济发展要求。在这种情况下，大量进入铁矿石市场的投机资金、
避险资金和保值资金大量出逃，加之“买涨不买落”的市场行为，势必加剧铁矿石
价格的下跌。

    由此可见，国内外铁矿石价格强劲上涨的支持因素并不稳固，隐含着相反方向
变化的上述五大风险。如果这五大方面因素同时显现一齐发力，就会出现铁矿石价
格深幅调整局面。这种调整极有可能先从印度现货铁矿石行情开始。如果不出现大
的意外，极有可能在1年之内击穿印度现货铁矿石的价格泡沫。对此不可掉以轻心
。

三、此次行情深幅调整，并不意味着铁矿石价格寒冬到来。

    当然，提示美国经济有可能出现严重衰退，世界经济存在明显减速风险，以及
国际市场铁矿石可能出现深幅调整，并不是说这种情况马上就会发生。但是，中国
相关产品的生产企业、消费者和贸易商们，一定要高度重视风险的存在，未雨绸缪
，谨慎应对。

    另一方面，这种价格的调整，尽管幅度很大，也并不意味铁矿石行情将进入“
价格寒冬”，即漫漫“熊市”的到来。此次铁矿石价格行情的深幅调整，很可能只
是一次泡沫的挤压与释放。由于世界及中国经济增长的基础并未动摇，依然坚实。
主要是中国和新兴经济体的需求增长空间很大，可以逐步替代或部分替代欧美国家
经济下滑后减弱的需求份额，因此可以避免了大的需求危机出现。比如，作为最大
的新兴经济体，中国还有庞大的低收入人群，还有较为薄弱的医疗、教育、公用设
施等巨大的投资空间，尤其是环境保护方面薄弱，都需要大量的物资投入。除此之
外，印度、巴西等人口大国也存在类似情况，由此而产生了旺盛的钢材及矿石消费
，可以支持全球铁矿石价格行情继续高位运行。当然，这是一种行情深幅调整后的
相对历史价格高位。

    不仅如此，国际市场初级产品价格行情还受到地缘政治的很大影响。最近传言
美国正在加紧制定进攻伊朗的战争计划。如果美伊之间真的暴发战争，哪怕仅是一
时的冲突，都会导致矿石、石油等初级产品价格的大幅飙升，再创历史新高。

四、对铁矿石市场的宏观调控政策建议

    一段时期以来，中国在全球铁矿石价格谈判中，一直处于被动局面。铁矿石价
格是否上涨以及涨幅有多大基本上是两大铁矿石生产巨头说了算，中国钢铁企业最
后只能无奈接受。这当然主要受“先天弱势”地位所影响，但中国钢铁企业并非完
全无能为力，没有任何反制空间。

    为了尽快击穿国际市场价格泡沫，推动铁矿石价格行情的深幅调整，促进中国
钢铁产业的平稳、健康运行，建议国家宏观调控方面采取如下对策：

（一）进一步提高出口关税，抑制钢铁出口

    虽然2008年1季度全国钢材出口量同比下降19.3%，但按年计算仍然达到4,556
万吨，折算粗钢不少于5,000万吨，这个数量显然还是太多，与国家宏观调控目标
背道而驰。值得注意的是，受到多方面因素的影响，2008年以来国际市场钢材价格
大幅上涨，势必刺激中国钢材出口量反弹。比如2008年3月份全国钢材出口量416万
吨，比2月增长33.8%，已经出现明显反弹。

    经过比较，进一步提高钢铁产品出口关税，应该是现阶段最好的调控办法。

    这样做不仅见效快，还可以同时获得两个方面的效果。一是借此压迫国内过多
的钢铁产量回落，减少进口铁矿石的需求量，打压国际市场铁矿石价格上涨势头。
二是实现中国钢铁出口减量增收。中国减少钢铁产品出口后，在暂时难以找到新的
替代来源的情况下，势必导致国际钢铁市场货紧价杨，中国钢铁出口企业可以因此
获得更大利益。据测算，2008年1季度，全国钢材出口量同比下降22.6%，但出口金
额却增长了8.6%。从绝对值来看，3月份中国出口钢坯同比多卖了119美元/吨，出
口钢材多卖了254美元/吨。中国钢铁产品减量增收局面的出现，与国家增加出口关
税密不可分。随着中国钢铁产品出口关税的调高，中国出口吨钢收入还会进一步增
加，有利于中国利益的最大化。

（二）钢铁企业自我约束，克制涨价冲动

    实践证明，中国钢铁企业频繁上调出厂价格，直接刺激了铁矿石行情的不断扬
升，至少是居高不下。在这种情况下，国内钢铁企业虽然也获得些许利润，但更大
的好处，却被国际铁矿石生产巨头拿走，中国钢铁企业的频繁涨价行为，更多地是
为他人做“嫁衣裳”。因此，中国钢铁企业，尤其是具有主导地位的大型钢铁企业
，必须自我约束，克制其涨价冲动。只有这样，才能够避免国内钢材市场价格的急
剧上涨，从而“釜底抽薪”，使得国际矿业巨头的铁矿石涨价行为失去依据，实现
中国全局利益的最大化。

（三）紧缩信贷，打击囤积炒作

    如前所述，铁矿石价格的过快上涨，与投机资金的推波助澜有重大关系。据有
关资料，受涨价预期影响，一些钢铁企业和贸易商突击大量进口铁矿石，导致近期
全国主要港口铁矿石大量积压。目前国内沿海主要港口的压港铁矿石已达到创纪录
的6,200万吨，同比增加45%，并有可能继续增加，突破7,000万吨。据不完全统计
，目前压港的铁矿石中，至少有2,300万吨为贸易商、钢铁企业囤积。按照180美元
/吨计算，则囤积价值额已经达到42亿美元，约折合290亿元人民币。这样数额巨大
的资金占用量，应当主要来自于金融机构贷款。为此，应当紧缩这个方向的银行信
贷，尽可能地切断囤积铁矿石的信贷资金来源，打击投机炒作，以促进铁矿石市场
的平稳、健康发展。（来源：世华财讯）
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